格隆汇新股评级:梁志天设计集团

  梁志天设计集团(2262.HK)现为国际知名室内设计服务及陈设服务供应商,主要为中国及香港高端市场为对象的住宅、私人住宅及酒店及餐饮项目提供室内设计服务,总部位于香港,于中国深圳、广州、北京、上海及成均设有分支机构。这个长达31年的悠久品牌,源于香港设计界教父梁志天一手打造的金字招牌。

  按2017财年的收入计算,公司在中国和香港地区并无装修服务的设计服务供应商中位居第二,占市场份额的0.18%。其也在美国室内设计杂志发布的2018全球百大室内设计师事务所排名研究报告中住宅范畴位列第一,并于亚洲及全球室内设计公司之中位列第二位及第21位。

  公司拟发行2.85亿股,其中为90%为国际配售,10%为公开发售,另有为15%超额配股权,共募集资金港元。每股发行价0.71-1.05港元,每手3000股,入场费3182港元,上市后市值规模约为8.1-12亿港元。

  公司招股时间定在2018年6月22日至6月27日,7月5日开始在主板上市交易。

  据公司招股书披露,从2013年至2017年,室内设计及陈设服务市场规模由1432亿人民币增长至1942亿人民币,复合年增长率为7.9%。

  据估计,从2018年至2022年,中国室内设计及陈设服务市场规模将由2096亿人民币增长至2740亿人民币,复合年增长率达6.9%。

  其中私人住宅分类占中国整体室内设计及陈设服务市场规模的52.3%,此乃源于大量新落成私人住宅带动了庞大的需求,于2017年录得人民币1,015亿元的价值。此外,余下约人民币871亿元及人民币56亿元估计将为2017年混合用途及住宅分类的室内设计及陈设服务市场规模,分别占中国室内设计及陈设服务市场规模总额的44.8%及2.9%。2018年至2022年中国住宅分类的预期复合年增长率为7.3%。

  梁志天设计集团现为国际知名室内设计服务及陈设服务供应商,主要为中国及香港高端市场为对象的住宅、私人住宅及酒店及餐饮项目提供室内设计服务,总部位于香港,于中国深圳、广州、北京、上海及成均设有分支机构。这个长达31年的悠久品牌,源于香港设计界教父梁志天一手打造的金字招牌。

  按2017财年的收入计算,公司在中国和香港地区并无装修服务的设计服务供应商中位居第二,占市场份额的0.18%。其也在美国室内设计杂志发布的2018全球百大室内设计师事务所排名研究报告中住宅范畴位列第一,并于亚洲及全球室内设计公司之中位列第二位及第21位。

  据公司招股书披露,其已与超过380名室内设计师及软装设计师合力完成多个知名的获奖项目,包括亚特兰蒂斯棕榈酒店的元餐厅、澳门新葡京酒店的8餐厅以及新加坡的卓锦豪庭等海外项目;美心MX、yoo Residence II、香港诺富特东荟城酒店、位于圆方的The Hampton及Mango Tree等香港项目;以及上海古北壹号、南京九间堂、苏州棠北浅山别墅、深圳湾1号及厦门Bay of Modern Art等中国项目,据frost & sullivan报告。

  于2014年,公司成为江河集团601886)旗下的一部分,以从江河集团成熟的品牌和业务网络中享有协同效应。江河集团为国内上交所主板企业,总部设于北京,其主要业务为建筑装饰及医疗健康服务。

  中国及香港室内设计及陈设服务市场高度分散且竞争激烈。据公司招股书披露,于2017年12月31日,按收入计算,中国及香港室内设计及陈设服务市场的五大室内设计及陈设服务公司占市场总额的1.0%。

  注释:此排名并未考虑其他收入来源(例如供应室内装饰产品及家具、装置及饰品的收益,以及产品设计及建筑设计服务的版权费及服务费)。

  公司的客户主要为物业发展商、独立私人客户、餐厅营运商、酒店开发及营运商、知名家具及家居产品品牌及其他私人企业。

  其服务客户逾390名,于营业纪录期间每个财政年度由物业发展商贡献的收入超过70.0%。于2015年、2016年及2017年,其中五大客户分别占总收入的27.8%、19.5%及26.8%。

  近三年的营收分别为2.5亿港元、3.2亿港元及4.35亿港元,净利润分别为3320万港元、6020万港元及7360万港元。

  公司的销售成本主要为员工成本、租金开支、分包费用及已售货品成本。公司近三年的销售成本分别为1.23亿港元、1.38亿港元及2.22亿港元。

  公司近三年的毛利率为50.7%、56.6%、49%。2017年的毛利率下降,主要由于因公司的服务涉及更多供应家具、装置及饰品而带来相对较低毛利率,导致室内陈设服务的毛利率下降所致。

  1)为屡获殊荣的室内设计服务及室内陈设服务供应商,在中国、香港及海外均为国际知名的品牌;

  公开发售包销商:东兴证券601198)(香港)有限公司、中信建投601066)(国际)有限公司、招商证券600999)(香港)有限公司、国泰君安601211)证券(香港)有限公司

  公司招股时间定在2018年6月22日至6月27日,7月5日开始在主板上市交易。

  发行完成后,公司总股本将为11.94亿股,按招股价0.71-1.05港元计算,公司市值约8-12亿港元。按照2017年12月31日止的会计年度净利润计算,公司静态PE在11-17倍之间。

  7060万港元(约占所得款项总净额的34.7%)用于加强我们的室内设计服务及发展专业;

  330万港元(约1.6%)用于进一步发展我们的产品设计服务;及剩余款项将用作营运资金及其他一般企业用途。

  萧先生于建筑及室内设计及陈设服务及建筑行业拥有逾26年经验。其于1991年7月与其他合伙人成立余萧锺建筑师有限公司(香港一家主要从事建筑与设计服务的私人有限公司)。自1999年7月至2006年2月,其担任一家投资管理公司Emperor Investment (Management) Limited物业部的助理总经理,主要负责发展项目的整体管理。

  萧先生分别于1978年11月及1980年11月取得香港大学(香港)建筑学文学学士学位及建筑学学士学位。彼于1983年3月成为香港建筑师学会会员,于1983年7月成为英国皇家建筑师学会会员,并于2010年5月成为于建筑事务监督注册的认可人士(建筑师名单)。其于1991年1月成为香港法例第408章《建筑师注册条例》项下建筑师注册管理局的香港注册建筑师。

  叶先生于2002年12月加入德勤关黄陈方会计师行担任会计员,于2009年6月离职前担任审计部高级会计师,负责审计事务。自2009年6月至2013年12月,其离职时担任宏基管理服务有限公司(宏基资本有限公司的附属公司,宏基资本有限公司为一家于联交所主板上市的公司(股份代号:2288),该公司营运及投资房地产发展、房地产投资及分销建筑材料)的助理财务总监,负责财务管理及营运事务。

  叶先生于2000年11月取得香港大学(香港)理学士学位,并于2003年5月取得澳洲新南威尔斯大学基金管理商业硕士学位。

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